【报告】经济学人智库全球展望 | 2026年4月

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新一轮的能源供应冲击将导致全球经济增长放缓2025年全球经济压力的主要来源是美国的贸易关税。到2026年，美国与以色列对伊朗的战争已成为引发经济冲击和不确定性的主要因素。2月28日，美以两国对伊朗发动袭击，“史诗怒火”军事行动由此展开，并在3月显著升级。伊朗的反击将目标对准了海湾地区及更远区域，而全球约五分之一的原油和液化天然气通常要经过的霍尔木兹海峡实际上已对商业航运关闭。这给全球经济带来了能源价格和供应链层面的冲击，我们预计这将推高通胀、抑制消费支出、推迟货币宽松政策以及拖累2026-2027年的经济增长。我们的基线预测是冲突将持续至4月底左右，随后各方均宣称获胜，随着霍尔木兹海峡逐步恢复通航，能源价格将有所回落。在此情景下，对全球经济的主要影响将集中在2026年第二季度，即期布伦特原油价格将在该季度升至每桶111美元的峰值，到年底回落至每桶87美元。由于卡塔尔的液化天然气基础设施遭到严重破坏，天然气价格也大幅飙升。油气价格是主要的经济传导渠道，亚洲和欧洲最为脆弱。值得注意的是，油价冲击对通胀和增长的直接影响以及不确定性的加剧已开始对全球金融市场构成显著压力。股市下跌和债券收益率上升也将拖累全球增长。此外，旅游业（特别是海湾地区及途经该地区的旅游）、化肥生产（进而影响今年晚些时候的农作物收成）和半导体芯片的关键原料（如氦气）供应也将受到干扰，并有限地对全球航运、航空及供应链产生更广泛的影响。基于此，我们预测全球经济增速将从2025年的2.8%放缓至2026-2027年的2.7%。我们认为冲突持续时间有限，这主要基于三点原因：其一，空袭导致弹药快速消耗，以色列和美国即将面临防御性拦截弹短缺，而伊朗的导弹发射装置也所剩无几；其二，随着能源价格压力加剧，国际社会要求停火的压力持续增加；其三，消费者价格上涨将引发以色列和美国国内的不满情绪升温，美国中期选举将于11月举行，这对美国总统唐纳德·特朗普而言是重要考量因素。尽管如此，下行风险依然显著。若地区冲突进一步升级、能源基础设施遭受不可逆破坏以及冲突持续，这可能导致全年油价维持在每桶100美元以上，进而引发更大的通胀冲击，加剧市场波动，增长预期亦更大幅度的下调。美国经济对中东地区的价格冲击具有较强缓冲能力。我们当然预计能源成本上涨将推高通胀和挤压实际收入，并促使美联储采取更为审慎的立场。然而，页岩油和液化天然气生产商将从中受益，而人工智能相关投资周期将继续为美国经济增长提供动力。此外，较低的借贷利率和企业投资税收优惠政策将为2026-2027年美国经济增长提供支撑。受劳动力市场持续偏弱及移民增长受限的影响，消费支出将有所放缓，但2026年美国经济增速仍将保持2.5%的强劲水平，随着人工智能投资对增长的边际贡献逐步减弱，2027年的增速将放缓。2026年欧洲经济的表现疲软，增速将仅为1.5%，能源成本上涨将抑制消费支出和工业活动。但至少相较于2022年，欧洲的脆弱性有所降低，这主要得益于能源供应来源的多元化以及经济对能源的依赖度下降。在依赖卡塔尔液化天然气的南欧经济体，能源价格冲击将更为明显；但由于海湾地区的吸引力减弱，流入欧洲的游客增加，这可能会小幅提振经济增长。今年欧洲增长的主要动力将来自投资支出的增加。这一方面得益于欧盟疫后复苏基金资助的项目需在8月前完成建设，另一方面则源于德国财政政策的重大转向。我们预计这将推动德国基础设施和国防支出激增，并产生区域溢出效应，从而将欧洲2027年的经济增长率推高至1.8%。亚洲将成为全球增速第二快的地区（仅次于非洲），经济增速仅会从2025年的4.2%小幅放缓至2026-2027年的4%左右。该地区面临能源价格上涨的压力，但在我们的基准预测中，我们预计这种有时限性的价格冲击是可控的（同时注意到相关风险）。对中国而言，原油进口来源多元化，可再生能源占比不断提高，储备充足，这构成了重要的缓冲屏障。中国已将今年经济增长目标适度下调至4.5%至5%，为推进结构性改革和实现更高质量发展留出空间。全球对人工智能的强劲投资将保持对半导体的旺盛需求，这有利于在电子供应链中占据主导地位的亚洲经济体。印度作为全球第二大能源进口国，尽管能源价格上涨将推高通胀水平，但仍将保持强劲增长势头，继续成为全球增长最快的主要经济体。 贸易将继续面对挑战，但增长势头仍将延续全球贸易在2026-2027年将小幅放缓，这反映了美国加征关税的滞后影响以及能源成本上涨对全球价值链造成的冲击。面对日益加剧的美国保护主义，全球贸易展现出了较强的韧性，人工智能相关需求的激增起也到了支撑作用，尤其是对东亚先进电子产品和部分工业大宗商品出口国而言。全球其他地区为应对美国保护主义而减少贸易壁垒，也为贸易增长提供了进一步支撑，包括欧盟与拉美南方共同市场达成的过渡性贸易协定（该协定在今年暂行实施，将取消双方90%以上贸易商品的关税）。中东冲突对全球贸易增长构成冲击。该地区并未深度融入全球价值链，潜在干扰不会达到2021-2022年供应链严重混乱的程度。主要影响将来自全球能源和运输成本上涨，这将在微观层面影响众多企业，特别是原油、液化天然气及化工产品等投入品的价格上涨。高耗能产业将受到最为严重的冲击，化肥行业是典型的例子，这可能对今年晚些时候的农作物和粮食供应构成风险。部分物资短缺的问题也会显现，印度城市的烹饪用气短缺已对餐饮服务业造成干扰。海湾地区遭袭事件也严重扰乱航空运输，空域关闭导致这一全球主要中转枢纽的航班延误。美国贸易政策仍将是重大的风险来源。在美国最高法院驳回依据1977年《国际紧急经济权力法》征收的关税（即所谓对等关税）后，总统特朗普正在重新构建其关税壁垒。针对金属和汽车等行业的关税依然保留，而新实施的10%全球统一关税将执行至7月下旬。根据“301条款”开展的所谓不公平贸易行为调查已经启动，我们预计未来还会有更多依据国家安全“232条款”发起的调查，目标是在全球统一关税到期后实施新的、更具永久性的关税措施。这使得现有的“餐巾纸协议”受到质疑，也意味着贸易政策的不确定性将持续存在。尽管如此，我们认为贸易政策不会像2025年那样反复无常，因为特朗普可动用的政策工具已不多。 经济政策仍将保持支持性，但以牺牲未来政策空间为代价美联储仍面临两难的局面。我们维持原有的观点，美联储将在2026年上半年维持利率目标区间不变。经济活动与劳动力市场数据疲软，本应支持美联储在下半年重启宽松政策，但目前的能源成本上涨推高通胀的风险正在上升，这将抵消上述影响。我们目前预计美联储仅在2026年第四季度降息25个基点，使政策利率降至3.25%-3.5%操作区间，随后在2027年第一季度再次降息。美联储将谨慎行事以确保通胀预期保持稳定。同样，欧洲央行也将采取观望态度。我们预测欧洲央行2026-2027年的政策利率将维持在当前的2%水平不变。在亚洲，通胀水平普遍低于央行目标，货币宽松政策已基本结束，但此前宽松政策的滞后利好效应仍将持续释放。基于我们对油价冲击时间有限的基准判断，我们预计多数亚洲央行将容忍通胀的暂时性上涨，维持当前政策立场。财政政策将发挥第一道防线的作用，各国政府通过补贴、减税和价格管制等措施来缓冲冲击。然而，如果能源价格持续在高位运行，通胀上涨的幅度将显著加剧，届时部分央行（尤其是巴基斯坦、斯里兰卡、菲律宾、泰国和越南等较为脆弱的经济体）将不得不在增长放缓的背景下收紧货币政策。各国将运用财政宽松政策以保护企业和消费者免受能源成本上涨的影响，部分主要经济体还将借此支撑经济增长。然而，考虑到财政空间已收窄，我们预计此次能源价格支持措施将比2022年更具针对性。更宏大的支出雄心主要集中在美国、德国和日本。美国于2025年通过的《大而美法案》将主要为高收入家庭和资本密集型企业提供税收减免。在日本，新任首相在2月的提前大选中取得决定性胜利，这将使她得以推进其扩张性政策议程。在欧洲，德国的财政政策转向将逐步显现成效；而各国为了争取即将到期的欧盟复苏基金，可能出现欧盟资金申领潮。然而，这些支出将以透支未来财政空间、推高借贷成本和加剧金融市场波动风险为代价。许多经济体的长期国债收益率持续走高，表明市场对在公共债务水平自新冠疫情以来尚未回落的情况下实施财政扩张持怀疑态度。 从人工智能的加速发展到应用创新仍将是中期内全球经济增长的核心驱动力，且在很大程度上不受政府直接管控。人工智能相关资本支出不仅支撑美国经济增长，也推动亚洲半导体产能持续扩张，并为中东地区以及马来西亚和新加坡等亚洲先进经济体的投资和建设周期提供支持。全球对半导体芯片的强劲需求持续提振主要生产地（尤其是台湾地区）的出口，尽管这种扩张速度难以无限期持续。我们预计当前由人工智能引领的投资上行周期将持续至2020年代末，但边际收益将逐步递减。尽管投资水平仍将保持在高位，但随着产能陆续释放和企业盈利回归常态，资本支出的增速将有所放缓，其对GDP增长的边际贡献也将随之降低。技术领域以外的短期生产率溢出效应仍将有限，更大的经济效益将随着技术的广泛应用而逐步显现。技术领域的竞争将更趋激烈。各国政府将继续优先发展半导体、电池、发电及生物技术等战略性技术，这将加剧技术民族主义和政策分化的态势。然而，尽管特朗普推出了“人工智能行动计划”等举措，政策制定者对创新进程的调控能力依然有限，创新发展继续主要由基础研究、私营部门的研发投入和强劲的盈利动机所推动。 地缘政治风险无处不在地缘政治风险将成为2026-2030年全球经济增长与稳定的主要威胁。早在特朗普的第二个总统任期之前，过去由美国主导、经济合作和不断发展的全球贸易体系所维系的基于规则的国际秩序已经逐渐被日益加剧的大国竞争和新兴联盟所取代。欧洲和中东等地爆发重大武装冲突，在一定程度上反映了基于规则的秩序的衰落和全球领导力处于真空状态。这些事态发展为未来增添了不确定性，对中短期的全球增长构成阻力。随着全球秩序演变，各国政府在追求战略目标时所受的约束减少，更倾向于按现实政治考量。这一趋势发展将会因美国的外交政策而加速，其政策对弱者强硬，但对强者谨慎。这主要受到来自国内的政治回报、能源主导地位和个人政治遗产等因素的交易性盘算所影响，而非战略考量。美国正强势重申其在美洲的控制和影响力。1月3日，特朗普迫使委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗下台，凸显了美国为达成其目标而对该地区进行干预的意愿（包括动用武力）。特朗普政府在3月与十多个右翼的地区盟友组建了一个反贩毒集团联盟，作为美国主导的一项安全倡议的一部分。为了维护国家安全和战略利益，美国已威胁要迫使哥伦比亚、古巴和墨西哥的领导人屈从其意愿。中东冲突升级的风险显著上升。由于交战方的关系错综复杂，误判的风险居高不下：外界普遍怀疑伊朗导弹和无人机误射事件涉及土耳其与阿塞拜疆，这增加了冲突蔓延至中东以外的可能性；而以色列与真主党、黎巴嫩之间持续冲突的外溢效应将可能蔓延至叙利亚。若伊朗发生由伊斯兰革命卫队主导的政变、民族宗教暴乱或民众起义，进而引发政局动荡，这将使地区局势更趋复杂，并可能导致冲突升级为旷日持久的地区战争，产生全球性外溢影响。北约内部的紧张关系将继续升温，但我们预计联盟不会瓦解，尤其是考虑到欧洲在安全上仍依赖美国。近期，美国在似乎未与其他盟友磋商的情况下，联合以色列打击伊朗，随后又要求北约盟友支持其重开霍尔木兹海峡（遭到盟友拒绝），这一系列事态在北约内部引发了美欧之间新的紧张关系。美国在1月曾采取强硬手段，企图通过购买或武力夺取格陵兰岛，相关举动虽已缓和，但未来可能会再次发生。鉴于美国作为合作伙伴的可靠性存疑，欧洲将通过增加防务开支与加强协调来加速推进战略自主。法国在3月宣布将把核保护伞范围扩大至整个欧洲，并自1992年以来首次着手增加核弹头数量。美国在亚洲的盟友也将面临美方压力以提高安全开支，但在上述所有情况下，建立防务自主将需要数年时间，其间的风险依然存在。（本文节选自经济学人智库报告。预测截止日期：2026年3月25日）欲了解更多关于全球经济、政策、行业前景的洞察，欢迎了解经济学人智库的商务解决方案。↑扫码了解EIU商务解决方案↑关于经济学人智库Economist 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